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비트코인의 가장 큰 지지자들이 이제 비트코인의 가장 큰 취약성이 될 위험에 처한 이유
주요 시사점
비트코인 기업 지원이 약화되는 이유는 무엇입니까?
ETF 유출, 스테이블코인 공급 감소, DAT 프리미엄 하락으로 인해 유동성이 감소하고 비트코인과 관련된 대차대조표 모델이 약화되었습니다.
비트코인 기업이 위험에 처해 있나요, 아니면 비트코인 자체가 위험에 처해 있나요?
기업 재무부는 부채 압박에 직면할 수 있지만 비트코인의 네트워크는 영향을 받지 않고 계속해서 독립적으로 운영됩니다.
비트코인의 성장 단계에는 청구서, 부채, 나쁜 타이밍 등 성인기와 마찬가지로 복잡한 문제가 발생할 수 있습니다. 그것을 끌어 올린 바로 그 플레이어들(ETF, 국채, 대규모 기업 매수자)은 이제 그것을 더 낮게 끌고 가는 사람들입니다.
연구 보고서에 따르면 반사 루프가 깨졌습니다. 그래서 아마도 음악이 멈추고 유동성이 방을 떠나고 있는 것 같습니다.
유동성 반전이 시작됩니다
2025년 대부분의 경우, 비트코인 [BTC] ETF는 수십억 달러를 시장에 끌어들여 가격을 상승시켰습니다. 디지털 자산 국채(DAT)는 주식이 프리미엄으로 거래되면서 수요가 증가했고, 스테이블코인 잔고가 늘어나면서 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 유동성 흐름이 유지되었습니다.
NYDIG의 최신 보고서 이제 이 세 가지 엔진이 모두 역전되었음을 보여줍니다.
현물 비트코인 ETF는 12억 2천만 달러를 포함해 4주 연속 유출을 기록했습니다. 11월 17일부터 21일까지. 꾸준히 구매자가 유입되던 것이 완전히 매도 압력으로 바뀌었습니다.
DAT 프리미엄이 붕괴되어 기업 스타일의 비트코인 구매에 대한 인센티브가 감소했습니다.
이전에 보고된 AMBCrypto 일부 VC는 DAT가 본질적으로 순매도자가 아니라고 주장하지만, 최고 자산이 30~50% 감소하면서 암호화폐 국채는 450억 달러 이상 손실을 입었습니다.
SharpLink와 몇몇 다른 회사는 소량을 오프로드했지만 대부분의 대규모 DAT는 보유 자산을 판매하지 않았으므로 장기적인 영향은 여전히 논쟁의 여지가 있습니다.
스테이블코인 공급도 몇 달 만에 처음으로 줄어들면서 유동성이 시스템을 떠나고 있습니다.
대조적으로 BTC.D는 다른 암호화폐 자산이 더 빨리 약해졌기 때문에 강세를 보였습니다. 자본은 신념이 아닌 안전을 위해 내부로 이동했습니다.
전략, 대차대조표 시한폭탄
MSTR은 가장 명확한 예 비트코인의 가장 큰 챔피언이 어떻게 사하중으로 변할 수 있는지에 대해.
수년 동안 이 회사는 기업 대차대조표가 비트코인을 중심으로 재구축될 수 있다는 증거로 여겨졌습니다. 이제 수학이 협력을 멈췄을 때 아이디어가 얼마나 약한지 보여주고 있습니다.
헤드라인 숫자는 여전히 거대해 보입니다. 약 650,000 비트코인, 전체 공급량의 3% 이상, 대차대조표는 비트코인의 4분의 3에 달합니다.
그런데 바닥이 갈라지고 있어요. 문제는 현금, 아니 현금 부족에서 시작됩니다.
Strategy Inc.는 현금 5,400만 달러를 보유하고 있지만 우선배당금으로 연간 7억 달러를 빚지고 있습니다. 소프트웨어 사업이 손실을 입고 있어 회사는 단지 오래된 의무를 충당하기 위해 새로운 자본을 조달해야 합니다.
2025년 첫 9개월 동안 거의 200억 달러가 비트코인 구매가 아닌 부채 상환에 사용되었습니다.
이 루프는 시장이 넉넉할 때만 작동합니다. 11월에 종료되었습니다.
Strategy의 모델은 비트코인 가치 이상으로 거래되는 주식에 의존했습니다. NAV와 일치하도록 주가가 떨어지면 새로운 주식을 발행하는 것이 더 이상 도움이 되지 않고 희석되기 시작했습니다.
회사는 투자자 유치를 위해 우선배당률을 9%에서 10.5%로 높였지만, 인상될 때마다 부담은 가중됐다.
주가가 계속 떨어지면 배당금은 계속 오르고 전략은 생존을 위해 비트코인 매도에 더 가까워집니다. 그것은 오랫동안 하지 않겠다고 다짐했던 일이다.
10월 폭락은 이미 유동성이 얼마나 부족한지 보여주었습니다. 100,000 비트코인을 팔아도 시장을 압도할 수 있습니다.
90일 카운트다운
작가 Shanaka Anslem Perera에 따르면, 압력이 커질 수 있다 MSCI는 1월 15일 디지털 통화 자산의 50% 이상을 보유한 기업을 주요 지수에서 제외할지 여부를 결정합니다. 전략의 비트코인 비중은 77%입니다.
10월 10일 충돌 보여주었다 MSCI의 우려와 JPMorgan의 약세 노트가 어떻게 대량 매도를 촉발할 수 있는지; Saylor는 나중에 Strategy가 운영 회사이지만 정책이 확정될 때까지 불확실성이 남아 있음을 분명히 했습니다.
JPMorgan은 강제 인덱스 펀드 매각으로 28억 달러를 추정했습니다. 총 유출액은 88억 달러에 달할 수 있습니다.
이는 Strategy 시가총액의 15-20%에 해당하며 사명 선언문이나 비트코인 최대주의에 신경 쓰지 않는 알고리즘에 의해 청산됩니다.
ETF 유출, DAT 축소, 스테이블코인 축소… Strategy의 자금 조달 모델이 한계점에 가까워지는 순간 모두가 다가오고 있습니다.
비트코인은 살아남을 것이다. 모델은 그렇지 않습니다.
기업 위험이 증가하더라도 주권 신뢰는 흔들리지 않는 것으로 보입니다.
적절한 사례, 엘살바도르 1억 달러 상당의 비트코인을 구매했습니다. 최근 공연 중. 국채 구매자는 10년 단위로 운영되는 반면 기업은 90일 재융자 주기로 운영된다는 점을 명심하세요.
즉, 비트코인은 실존적 위험에 처해 있지 않습니다. 그러나 기업의 비트코인 재무 모델은 그럴 수도 있습니다.
신자들은 여전히 신자이다. 그러나 시장은 더 이상 그들의 믿음에 관심을 두지 않습니다. 유동성에 관심이 있습니다.
그리고 비트코인의 제도화 시대에 처음으로 비트코인의 가장 큰 지지자들이 비트코인 취약성의 가장 큰 원천이 될 수도 있습니다. 앞으로 90일은 비트코인의 생존 여부가 아니라 어떤 기관이 비트코인과 함께 생존할지를 결정할 것입니다.
이것은 AMBCrypto 영어의 번역입니다.
